正保会计网校高会频道提供：2016年《高级会计实务》案例分析：企业融资方式决策（2）。

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案例分析题

高级会计师协议退费班

论文 业绩 评审 答辩

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甲公司是一家从事建筑行业的上市公司，目前公司发行在外普通股股数为10亿股，每股股价为20元，现在甲公司有一项大型建筑项目，需要筹集资金16亿元。甲公司目前的资产负债率较高，董事会决定采用股权筹资来获得此次投资所需资金。公司总经理提出以下两个方案：

方案1配股：以公司目前总股本10亿股为基数，拟每10股配1股向公司所有股东配股，配股价为当前市场价格的80%。

方案2定向增发：向公司前12位大股东以及机构投资者非公开发行股票，发行价格参考定价基准日前20个交易日公司的股票均价18元/股，以低于均价价格的15%即15.3元/股发行股票。并且还与参加购买股票的投资者约定，可以自发行股份起6个月内转让其所持股份。

假定不考虑其他因素。

要求：

（1）假定甲公司拟采用配股方式来筹集资金，在所有股东均参与配股的情况下，计算配股的除权价格和配股权价值。

（2）假定甲公司所有股东参加配股后，甲公司股票市场价格下降为19.8元/股，判断股东是填权还是贴权，总经理拟定的配股方案是否可以吸引投资者。

（3）判断总经理拟定的筹资方案2存在哪些不当之处，并说明理由。

【答案与解析】

（1）配股除权价格=（20 0.1×20×80%）/（1 0.1）=19.64（元/股）

配股权价值=20-19.64=0.36（元/股）

（2）由于配股后股票价格变为19.8元/股，高于理论配股除权价格19.64元，股东参加配股会使股东财富增加，因此是填权。总经理拟定的配股方案可以吸引投资者。

（1）①向公司前12位大股东以及机构投资者非公开发行股票存在不当之处。

理由：上市公司非公开发行股票的对象不得超过10名。

②以15.3元/股的发行定价存在不当之处。

理由：非公开发行股票的发行价格不得低于参考定价基准日前20个交易日公司的股票均价的90%，此次定价发行价格为其的85%，低于标准不合理。

③投资者可以自发行股份起6个月内转让其所持股份存在不当之处。

理由：非公开发行股票发行股份12个月内（大股东、战略投资者或上市公司实际控制人认购的为36个月）不得转让。

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