高级会计师培训频道提供：本篇为高会考试《高级会计实务》第二章“企业投资、融资决策与集团资金管理”第一节重点精讲：投资决策，本节内容主要介绍投资项目的风险调整。

【“投资项目的风险调整”相关知识点】

1.项目风险的衡量

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2.项目风险的处置

3.投资项目分析案例

【重点精讲】：投资项目的风险调整

（一）项目风险的衡量

1.敏感性分析

敏感性分析就是在假定其他各项数据不变的情况下，各输人数据的变动对整个项目净现值的影响程度，是项目风险分析中使用最为普遍的方法。

敏感度分析的缺点在于分别孤立地考虑每个变量，而没有考虑变量间的相互关系。

2.情景分析

情景分析是用来分析项目在最好、最可能发生和最差三种情况下的净现值之间的差异，与敏感性分析不同的是，情景分析可以同时分析一组变量对项目净现值的影响。

3.蒙特卡洛模拟

蒙特卡洛模拟是将敏感性与概率分布结合在一起进行项目风险分析的一种方法。主要步骤与内容如下：

首先，确定各个变量（如销售单价、变动成本等）的概率分布与相应的值。概率分布可以是正态分布、偏正态分布。

其次，取出各种变量的随机数值组成一组输入变量值，计算出项目的净现值；不断重复上述程序，计算出项目的多个净现值，比如说1000个净现值。

最后，计算出项目各净现值的平均数，作为项目的预期净现值；再计算出项目的标准差，用来衡量项目的风险。

4.决策树法

决策树是一种展现一连串相关决策及其期望结果的树形图像方法。决策树在考虑预期结果的概率和价值的基础上，辅助企业作出决策。

（二）项目风险的处置

1.项目风险与公司风险

项目风险与公司风险是不同的。即使是同一部门的项目，也必定是一些项目风险较高，另一些项目风险较低。处理项目风险的方法有两种：确定当量法、折现率风险调整法。

2.确定当量法（certainty equivalents Ces）

确定当量法是一种对项目相关现金流进行调整的方法。项目现金流的风险越大，约当系数越小，现金流的确定当量也就越小。

确定当量系数指不确定的一元现金流量期望值相当于使投资者满意的确定的金额的系数。利用确定当量系数，可以把不确定的现金流量折算成确定的现金流量，或者说去掉了现金流量中有风险的部分，使之成为较为“安全”的现金流量。

3.风险调整折现率法（Risk—adjusted discount rates，RADRs）

确定当量法是对现金流量进行风险调整，而风险调整折现率法是对折现率进行调整。

[提示]：

（1）从理论上讲，确定当量法要优于风险调整折现率法。但在实务中，人们经常使用的还是风险调整折现率法，主要原因在于：①它与财务决策中倾向于报酬率进行决策的意向保持一致；②风险调整折现法比较容易估计与运用。

（2）如果该项目的风险明确高于公司风险，就应该以更高的资金成本率进行折现。当然，折现率高多少或低多少，尚无一种很好的调整方法，只能凭企业管理者的判断进行。